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中国PPP融资模式雪藏地方债风险


发布时间:2016-12-07 14:38:16    来源于: 《华尔街日报》

摘要:今年在南卡罗来纳州为竞选造势时,特朗普(Donald Trump)大谈重建美国基础设施计划,并援引了中国的例子。他说,中国有令人难以置信的桥梁,有时速350英里(约合560公里)的火车。不过,中国如今正日益依赖金融工程来维持其全球超级建设者的声誉。

今年在南卡罗来纳州为竞选造势时,特朗普(Donald Trump)大谈重建美国基础设施计划,并援引了中国的例子。他说,中国有令人难以置信的桥梁,有时速350英里(约合560公里)的火车。不过,中国如今正日益依赖金融工程来维持其全球超级建设者的声誉。

滨海小城温岭在建的400英尺(约合120米)长金清港大桥的建设资金不是来自银行贷款或债券融资,而是源于政府和社会资本合作(public-private partnership, 简称PPP)融资模式。这是特朗普提议为美国基建项目提供资金的公私合作方式的中国版。

在中央政府警告债务水平已经过高之际,温岭与中国很多城市一样,在多年发展后面临预算紧张的局面。为了给包括这座新桥在内的12亿美元高速公路项目融资,温岭市政府与中国银行(Bank of China Ltd.)合作设立了一只“产业基金”,吸纳普通投资者的资金。

最终,温岭陷入了以预设回报率偿还这些资金的困境。该结构的批评人士称,这只是一种伪装债务的方式,实际上将更多负债推给了已经资金紧张的政府实体。与此同时,如果交易失败,个人投资者面临积蓄损失的风险。该项目的财务主管谢美萍(音)说,中国银行认为这项融资安排可以解决温岭市财政吃紧问题。她试图淡化风险,称这个安排支持了建筑公司,完成了任务,有利于所有人。谢美萍表示,国家投资只占小部分,大部分是社会出资。

中国银行不予置评。

“产业基金”在中国是一种合法且颇为流行的变通策略。中国热衷于通过基建支出提振经济增长,但同时又担心资金浪费在无用的项目上。迄今为止,中国已经启动了数百只产业基金,这些基金支撑着广东省的可再生能源新项目,上海的港口扩建项目,湖北省的高科技制造业项目,以及河南省总计450亿美元的房屋建设、污水处理和养老设施项目等等。

惠誉国际评级(Fitch Ratings)驻上海分析师袁牧(Jack Yuan)称,帮助银行发放和掩饰信贷的表外渠道层出不穷。他说,大部分信贷进入基础设施等地方政府项目,有时以公私合营项目融资的方式作掩护。去年末建立温岭产业基金时,地方政府贡献了1.9亿美元种子资本中的大约20%,中国银行提供了剩余部分。该基金之后控制了两家市营建筑公司,也是该行的长期信贷客户,拥有包括金清港大桥在内的三项当地公路建设合约。之后,中国银行就开始在线上推广一系列投资该基金所发行优先股的91天期理财产品;承诺提供大约4%的年化回报率。

中国银行温岭城市产业发展基金期限为六年,之后市政府有义务全盘收购中国银行的投资,并支付8.5%的年化回报率。这些条款使该交易看起来更像是对市政府的贷款,但没有解答未来的还款资金来源。这些条款还表明中国公私之间的差异往往不明确。亚洲开发银行(Asian Development Bank, 简称ADB)驻马尼拉公私合作专家Craig Sugden表示,公私之间存在差异,只是界限不清;政府在公私合作关系中既是公也是私。

目前尚不清楚产业基金导致中国不断膨胀的债务进一步增加了多少。但这一做法加剧了外界公认存在的企业和地方政府负债风险,以及使用理财产品将债务隐藏在官方资产负债表外的风险。企业和地方政府负债共计约占国家总债务的四分之三左右。在中国,地方城市为基建项目大肆举债,债务增长速度如此之快,以至于中国政府在2004年禁止地方政府直接借款,随后在2014年禁止了某些间接借款,产业基金由此应运而生。

(责任编辑:千寻)

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