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高盛在承销用于支持Solera收购交易的债券时遇困


来源于:华尔街日报中文网

摘要:高盛集团在出售为支持Solera Holdings Inc.收购交易而发行的20亿美元债券时面临困难,这是一直以来作为收购热潮主要推动力的低评级债券市场出现裂痕的新迹象。

高盛集团在出售为支持Solera Holdings Inc.收购交易而发行的20亿美元债券时面临困难,这是一直以来作为收购热潮主要推动力的低评级债券市场出现裂痕的新迹象。
 
 
Vista Equity Partners收购Solera的交易是去年规模最大的杠杆收购交易之一,包括债务在内总计为65亿美元,该交易被普遍认为是对信贷市场的一场测试。
 
该债券发行适逢美国垃圾债发行规模同比下降逾70%、借贷成本上升之际,避险投资者纷纷逃离高风险证券或要求更优厚的条款。
 
穆迪(Moody's)的数据显示,预计2016年违约率将上升,而自金融危机以来的大部分时间违约率都低于历史平均水平。据标准普尔评级服务公司(Standard & Poor's Ratings Services)的数据,从现在到2020年,美国公司有1.3万亿美元垃圾债将到期。一个重要的测试例子是玩具反斗城(Toys "R" Us Inc., TOY)。该公司2020年前将有16亿美元债务到期,其中大部分是玩具反斗城2005年私有化交易留下的债务。
 
投资者称,高盛最初预期将以10%的年利率出售上述与Solera收购交易相关的债券。但美东时间周四午间之前,该债券仅有约一半被投资者认购,利率预期升至11%以上。投资者称,此次债券出售交易可能推迟至周五或下周。之前预计交易会于周四完成。
 
 
此类发债困境令收购买家不快,也会令投行受挫。在市况好的时候,此类债券不愁销路,但在市况不佳的时候,投行可能会被迫将这些债券留在自己的资产负债表上,并计提准备金,这会损害其盈利能力。
 
Solera的交易可能会面临监管阻力,监管机构不赞成债务规模是利息、税收、折旧和摊销前收益(Ebitda)六倍多的交易──该比率是衡量现金流的一个指标。Solera的2016年调整后Ebitda预计约为4.93亿美元。
 
为缓解担忧,高盛和Koch Industries Inc.的关联公司同意购买不超过8亿美元的优先股为该交易提供融资。优先股虽然支付类似于债券的固定回报,但被视为股权,有助于降低Solera的债务比率。
 
去年最大的杠杆收购交易──凯雷投资集团(Carlyle Group LP)收购Symentec Corp.的数据存储业务──今年也遭遇了债务问题。知情人士称,由于面临融资压力,凯雷投资集团上个月下调了收购价。



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