日本给亚洲留下的「3D」经验教训

发布时间：2016-02-19 15:34:31 来源于：南华早报中文网

摘要：劳动力迅速老龄化、债务飙升、出厂价格大跌。听起来很耳熟?这些曾经拖垮日本经济的问题，如今正在威胁亚洲其他地区。

劳动力迅速老龄化、债务飙升、出厂价格大跌。听起来很耳熟?这些曾经拖垮日本经济的问题，如今正在威胁亚洲其他地区。

以Chetan Ahya为首的摩根士丹利分析师称，所谓的3-D挑战——负债(debt)、人口结构(demographics)和通膨下降 (disinflation)，在中国、香港、南韩、新加坡、台湾和泰国最为显著。 Ahya乃摩根士丹利全球经济联席主管兼亚洲首席经济学家。

「我们认为，日本上世纪90年代的经历或能当作一个有用的参考框架，」这些分析师在2月17日的报告中写道。

当时日本和当今亚洲的相似之处包括：过度依赖出口和制造业、杠杆高、劳动力变老、产能过剩、货币政策过于从紧、通缩压力持久以及企业负债高企。除日本外，在摩根士丹利研究的10个亚洲经济体中，有6个面临着人口老龄化问题。有7个国家的负债接近或超过本国经济规模的两倍，9个国家的出厂价格陷入了通缩。

在2008年金融危机之后，以中国为首，亚洲快速成长的新兴市场被指为世界经济的希望之光。现在，随着出口下降，痛苦越发明显。南韩1 月出口创下2009年以来最大跌幅。台湾和泰国等经济体，最近对经济放缓、物价下跌发出了警告。

这就要求各国中央银行和政府采取更多措施来提振经济成长。中国当局正在加快基础设施开支，以把经济年成长维持在至少6.5%的水平上。分析师们称，包括南韩和新加坡在内，未来几个月里亚洲的央行将不得不放松政策。

摩根士丹利的团队提出了一个五步解决方案：

接受与结构性因素相符的成长放缓，例如人口老龄化、高负债和生产率下降等因素。

清理银行体系并加强审慎监督。

下调实际利率以提振借贷，但也要容许随之而来的汇率波动。

必要时采取财政刺激。

推行会提振投资的结构性改革。

摩根士丹利的分析师写道，作为较大的经济体，中国和南韩最有能力影响他们的结果。「相比之下,其他经济体由于规模较小和开放，将会在很大程度上受到外部环境的影响，追随中国将要开始的调整步伐。」

今天新鲜出炉的中国通膨数据，凸显亚洲其他地区所面临的这个问题的严重性。中国1月工业生产者出厂价格指数(PPI)下降5.3%，就此创下连续47个月下降的纪录。按国内生产毛额(GDP)排名，中国在2010年就已经超过日本，成为世界第二大经济体。

全亚洲物价压力下降意味着，在通膨方面，日本不再是「异类」。汇丰控股驻香港的经济研究亚太区联席主管范力民称，日本的核心通膨率比新加坡和泰国要高，为中国和越南的一半。

「他们之间的差距过去要大得多。但现在不再如此了，」范力民说。「在通膨方面，大家都开始向日本靠拢。」

（责任编辑：柏如飞）