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人民币境外直接投资时代


来源于:谈儒勇 刘淼

摘要:

开启中国企业用人民币进行境外直接投资序幕,进一步推动人民币国际化进程。

数据显示,截至今年3月底,香港人民币存款总额已达4514.19亿元,与跨境贸易有关的回款总额达1154.47亿元人民币。与此同时,共有超过30个机构在港发行人民币债券,总金额约为800亿元人民币。从最初仅能办理人民币存款、兑换等基本业务,到如今第一支人民币计价股票在香港交易所正式挂牌,过去7年里,香港人民币离岸业务稳步发展。据统计,去年中国人民币跨境结算业务达5063亿元,放大外储规模500亿美元。

需求高涨

一般情况下,贸易的收款方倾向于选择强势货币作为结算货币。由于人民币对国际主要货币的汇率一路走强,人民币作为强势货币受到贸易一方的无比青睐。中国作为出口大国,境内居民在出口时,出于防范汇率风险的考虑,希望对方使用人民币结算。在这种情况下,如果对方手中持有人民币,那么在和中方进行贸易谈判时就会增加筹码。在跨境贸易人民币结算已成为现实的今天,这种因贸易而产生的人民币需求不容低估。

此外,欧债危机阴霾未去,一方面,人民币利率水平要比其他经济体高,并且人民币持续升值,造成人民币资产相对于外币资产具有更高的投资价值。作为一种相对优质和安全的资产,人民币资产对全球投资者构成一定的吸引;另一方面,人民币债券境外发行提速,央行去年8月允许境外三类机构进入中国银行间债券市场,这导致境外投资者愿意接受人民币,他们可以以此购买人民币债券,实现比较高的投资收益。从这个角度看,境外对人民币资产的追逐而导致的对人民币需求客观存在。

目前,人民币不仅在部分边境贸易地点已成为主要结算货币,而且在中国台湾、香港、澳门地区,人民币的兑换和商户接受的程度已相当普遍。有的国家宣布了在本国实现人民币完全可兑换,有的国家则把人民币作为储备货币之一。随着人民币在跨境贸易中被广泛使用,相信人民币作为储备货币的功能会得到更加充分的体现,会有越来越多的国家在配置外汇储备时,主动提高人民币的份额。

 

在人民币升值预期有增无减、国内利率高于主要发达国家,境外主体对人民币有强烈的需求的情况下,在去年下半年跨境人民币贸易结算范围扩大、境外人民币投资渠道拓宽的基础上,今年年初央行发布了“一号公告”,允许符合条件的境内企业用人民币从事境外直接投资,由此拉开了中国企业用人民币进行境外直接投资的序幕。

 

风险规避

人民币进行境外直接投资的推出可谓恰逢其时。当前国内流动性过多,消费者物价指数(CPI)高企,中国企业用人民币进行境外直接投资,可以在一定程度上缓解当前过多的流动性,减轻国内通胀压力。同时,还可以帮助中国银行进一步拓展客户资源,开展涉外业务,拓宽盈利空间。

 

而人民币在跨境贸易和投资中的作用增强,还可以利好境内企业,促进其海外投资。一方面,用人民币进行境外直接投资的企业可获得境内银行发放的人民币贷款,在一定程度上拓宽了企业融资渠道,拥有更为宽松的资金环境;另一方面,以人民币进行境外直接投资和利润汇回,可有效降低企业面临的汇率风险,增加企业对外投资收益。过去,中国企业只能采用购汇汇出的方式进行境外直接投资,受汇率波动的影响,往往面临着较大的结算汇兑风险。

虽然人民币境外直接投资有效降低了企业面临的汇率风险,但是企业仍然会面临诸如,价格、销售、财务、人事、技术等方面的经营风险以及国有化、战争动乱、政策变动、资产转移等的政治风险和经营风险,而政治风险尤其成为中国海外资产近年来日益突显的又一大投资风险。

以非洲为例,虽然非洲地区资源丰富,劳动力便宜,这些国家与中国合作的愿望较强,但非洲的政局非常不稳定。而在政治不稳定和政策易变的国家和地区,往往容易发生东道国对外国资本实行国有化、征用或没收等政策而给外国投资者造成的经济损失的国有化风险;同时,也会由于政府领导层变动、社会各阶层利益冲突、民族纠纷、宗教矛盾等情况,使东道国境内发生战争而给投资者造成的经济损失。

此外,在国际贸易中,转移风险亦不能忽略。该风险一般发生在跨国经济汇回资金与东道国引进外资的目的相矛盾时,受东道国政府的外汇管制政策或歧视行为而无法汇回投资国,由此造成的经济损失。因此,中国企业在“走出去”时必须关注东道国市场的开放程度、投资区域和行业的限制或鼓励政策、各项经济政策以及政治领域的最新动向,不可忽视政治风险。

投资方向

中国企业在使用人民币进行直接对外投资时,应从地理位置、自然资源、民族习惯、政治稳定程度、政府办事效率、法律保障、经济发展重点及前景、交通运输、税收政策、劳动力来源、土地成本等多种因素入手分析、确定区域优势,然后根据企业的特点和优势来确定投资区域。

通过评估对外投资项目的中长期效益,以确定能够获得最佳效益的国家和地区。目前世界各个地区的区域优势概述如下:

发达国家和地区(比如美国、加拿大等)不仅国民收入高,消费水平高,购买力强,需求多种多样,而且社会分工高度细化,投资机会丰富多样,金融环境优越,可有效降低融资成本和财务风险,因此我国丝绸、陶瓷等多个行业均可考虑在此地投资。此外,由于发达国家和地区物质力量雄厚,科学技术发达,我国大企业可在该区域通过合资办厂进行投资,吸收先进的科学技术。

东亚、南亚的周边国家和地区与我国区域邻近,这些国家拥有大量人口,尤其是华侨群体庞大,和我国语言文化背景相似,经济技术水平接近,因此我国企业的大部分产品和技术在该地区有着广阔的潜在市场。,我国企业还可以借助当地华侨的力量,投资生产我国传统产品。此外,由于这些地区正在大力发展经济,对外国投资者实行不同程度的优惠政策,这在某种程度上降低了企业海外投资的成本。

东欧地区和俄罗斯以及其他独联体国家过去同我国有着长期经济、技术以及社会文化方面的交往和联系,我国不少企业和部门对它们的产业技术和社会环境等有着较为深入的了解,因此投资于这些国家可以在一定程度上降低投资风险。这些国家不仅拥有仅次于西方工业化国家的技术、经济基础,还拥有丰富的自然资源并且对于消费品及轻工业品有着旺盛的需求,因此我国企业可以考虑通过投资该类地区来有地获取市场和资源。

企业对于投资产业的选择不仅要分析该产业所处的发展阶段和前景、产品供求状况、竞争和目标市场情况、产业的整体生产技术水平、本企业在该产业中有无优势,还要考虑东道国对该产业的投资政策和法规及东道国的经济发展水平。

发展中国家自然资源十分丰富,但受其生产技术水平限制,资源得不到有效开发,因此我国企业可以考虑投资矿产开采和运输业。但由于资源开发业存在投入资本多、周期长、运输任务重、投资区域有限以及潜在政治风险较大等不利因素,我国企业在投资资源开发业时必须慎重选择。此外,由于发展中国家劳动力充沛且廉价密集,迫切需要中低端技术,我国的一些制造业企业可以考虑向这些地区进行产业转移。

发达国家机械加工行业市场潜力很大,因此企业可以考虑在获取自然资源的基础上,增加对机械产品的装配、维修业的投资。我国的民族轻工业和特色服务业在海外有旺盛的需求,因此我国企业也可以考虑在这些领域进行海外投资,比如食品工业、服装工业、陶瓷工业、餐饮业和中医等。此外,我国企业在能力允许的情况下,应考虑进入发达国家的高新技术产业,通过收购或入股等方式来获取这些国家企业拥有的先进技术,以便做大做强。

一、香港跨境人民币结算额(单位:百万元)

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