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台湾《经济日报》——如果大陆房市泡沫破了


来源于:CBF聚焦网

摘要:

标准普尔615日决定将中国房地产产业评等从“稳定”下调到“负面”,并认为在未来半年到一年内,可能下调评等。此前,另一家国际信评机构穆迪已下调了对大陆房地产企业的评等。美国《华尔街日报》也认为,“中国房地产泡沫开始泄气了”。由此三个值得关注的问题:一、如果大陆有泡沫,而且破了,会产生什么影响?二、大陆房市到底有没有泡沫?三、如果有,什么时候或在什么条件下会被戳破?

先看第一个,近年来大陆城市房价高升,除因大量人口流入外,更有大量资金涌入。房价所反映的,已不是购屋者的负担能力,而是外来资金的投资偏好。这种由房地产投资作为火车头带动的经济繁荣,一旦停止,可预期会出现的效应是:一、大陆地方政府的财政很快会出现危机,因为长期以来,卖地收入与地产商缴付的税款是最主要来源。来源一旦萎缩,财政收入顿减,地方基建就要停摆;二、房地产作为火车头产业,火车头熄火,上游的钢筋水泥,中游的工人就业,下游的中介、金融、家具家电,全都失去动力,冲击百业;三、地产从来就是中国人的财富储存工具,一旦房价下跌,意味财富蒸发,社会消费能力将大为缩水;四、通过金融产业链,作为银行贷款主要抵押品的房地产价格下跌,也意味整个社会信贷能力的收缩,并可能诱发金融危机。

以上,是对大陆经济本身的影响。由于中国现在也是拉动全球经济的主要火车头,如果大陆经济着陆,不管是软着陆还是硬着陆,当然也会冲击到它对包括台湾在内的全球需求,也会影响到包括台湾在内的全球对它的投资。所以,标普及穆迪等信评机构对大陆房地产评等的调降,不但要注意它的微观意义,也要关切它的宏观效应。

其次,大陆房市到底有没有泡沫?泡沫,总是在它破灭之后,才知道它是一个泡沫。尽管如此,人们还是可以从泡沫发展的逻辑,经由对现象的观察,做出某种程度的判断。

大陆大中城市近年来的空屋现象相当普遍;空屋如果没人买,房价就会下跌,但房价不跌,说明是有人买,但是买了不住。这即是投资或投机需求,且往往有追高的现象。房价愈涨愈买,然后经由信贷机制,愈买愈涨。一旦进入了这个过程,就意味着泡沫化开始了;泡沫化一旦开始,不到破灭,就不会终止。

这就是第三个问题了,大陆的房市泡沫,什么时候或在什么条件下会被戳破?理论上,是在投资或投机需求难以为继时,泡沫的膨胀达到了极限,也就是到达随时可破的临界点了。这时,只需要一根稻草就行了。

对房市的投资或投机需求,在两种情况下,会难以为继。第一,通过信贷机制,把整整一代人的购买力全都吸光,甚至还透支时,就接近难以为继了;第二,政府基于政策需要,开始收紧货币政策时,此一需求被约制,也难以为继。目前的形势是两种情况都已存在,而且都朝不利于泡沫的方向发展,尤其是后者。

也许大陆政策当局也担心房价下跌的负面影响,但消费者物价持续上升,让货币政策的选择空间很小。当存款准备金率一再上调,对控制通货膨胀显得力不从心的时候,升息就成了最后唯一的选择。

最后一根稻草也可能来自国际。美国的二度量化宽松(QE26月底结束后,如果不再持续新的QE,或美国的举债上限无法实时上调,以致面临技术违约…

标普和穆迪,这一次,恐怕是很不愿意再被大家讥为事后诸葛亮了。




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