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人民币升值背后


来源于:吴晓青

摘要:在孙茂辉看来,现行的外汇管理制度弊端凸显,表明某些生产关系已经远远落后生产力的发展,必须改革。

初冬的一天早晨9时许,上海浦东陆家嘴阳光和煦。

在张东路上有一幢外形普通的建筑,在平时,很少有人会注意到这幢毫不起眼的大楼。

这里就是每天外汇成交额达数以万计的中国外汇交易中心,它是中国外汇交易市场的“心脏”,同时也是全国银行间同业拆借中心。与股票交易所不同的是,这里每天交易的商品是外汇和央票,各大商业银行的代表是这里的常客,每天都热闹非凡。

最近,这里有点忙,也有点乱。每天都有大量的美元源源不断地涌向这里,人民币持续升值。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布:11月15日人民币对美元汇率开盘再触涨停价位6.2276,连续第13个交易日触及交易区间上限。自今年9月份以来,人民币兑美元即期汇率呈强势升值态势,最近多次触及日间波幅上限并屡创历史新高,且目前来看人民币强势预期尚无逆转的迹象。

人民币升值背后的原因何在?
 
“这与中国现存的外汇管理制度、汇率形成机制有着密切关系。”近日,在接受《中国经贸聚焦》记者专访时,上海师范大学金融工程研究中心主任孙茂辉表示,现行的强制结售汇制度是人民币升值的内在压力、海外热钱是推手、定价不透明加剧了波动性。


人民币升值:谁家欢喜谁家愁?

西方国家一直认为人民币被低估了。事实证明,人民币兑美元的汇率从2005年7月21日的8.11上涨到今年最高值的6.2276,足足升值20%以上,这个数字看上去令人吃惊,实际上对中国进出口贸易的整体影响不大。这可以从近年来中国国际收支平衡表的数据得到证实。

但是,有部分中小型的外贸企业的情况不容乐观。因为这些企业主要是以出口加工型为主,属于劳动密集性企业,产品附加值较低,可替代性较强,受到人民币升值的冲击较大。

“这些企业大多集中在珠三角和长三角地区,比如东莞、温州的一些中小企业。”孙茂辉建议,其实这既是挑战也是机遇,企业应该抓住这个时机,进行转型或升级换代,转为产生附加值高、有差异性的产品,这样企业才能走出困境。同时,这些企业应该多开拓出口渠道,做生意不能只盯着美欧日。

对于老百姓来说,人民币升值是一个好消息,能够带来很多生活上的实惠,推升了赴美留学旅游和投资热潮。美国的房价目前处于历史低位,不少中国的投资者趁着人民币升值的机会,到美国炒房,其中不乏资本嗅觉灵敏的温州商人。

从横向国际比较来看,近年澳大利亚的澳币和加拿大的加币升值幅度远远超过人民币。两国都是以出口铁矿石等大宗商品为主的资源出口国家,出口商品具有卖方垄断的特点。货币升值推动旅游业蓬勃发展,反过来进一步加速货币升值。

孙茂辉现场支招,从个人理财角度来说,老百姓可以将人民币兑换成澳币或加币,存入当地银行,因为这两国货币升值快,利率又高,可以享受货币升值和息差的双重好处。


人民币升值背后的原因何在?

孙茂辉认为,人民币升值的原因较多,其中与中国现存的外汇管理制度、汇率形成机制有着密切的关系。

他进一步分析,人民币汇率制度变迁有两个重要的节点 :第一节点是在1994年1月中国取消了外汇调剂市场和外汇调剂汇率,开始实行单一汇率制度;第二个节点是在2005年7月,实行盯住一揽子货币的有管理的浮动汇率。人民币汇率改革进程的总体目标是,建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。

“其实,人民币汇率均衡水平本身就是一个起伏不断的动态过程,受到中国国际收支状况、国际金融市场变化等多种因素决定。不能简单地、静止地用一个数字来判断人民币均衡汇率。”孙茂辉如是说。

强制结售汇制度非改不开

造成人民币升值的重要原因之一:现行外汇管理制度。

在孙茂辉看来,现行的强制结售汇制度弊端凸显,表明某些生产关系已经远远落后生产力的发展,必须改革。他曾在调研时看见过一份外汇核销单,其“长相”很像曾经盛行一时的单位介绍信。出口企业必须凭这份外汇核销单,连同商业合同等凭据,货物才能进出海关。

他坦言,中国现行的强制结售汇制度有两个层次,第一个层次是企业必须把外汇收入卖给外汇指定银行(结汇),需要用汇再到银行买(售汇)。第二个层次是国家外汇管理局对外汇指定银行外汇头寸实行上限管理,外汇指定银行必须把超过上限的外汇买给中央银行。

“强制结售汇制度带有浓厚的战时管制经济和计划经济色彩。其结果就是源源不断的美元供给和日益膨胀的外汇储备”。他直言不讳。

据统计,目前中国内地的外汇储备总额已超过三万亿美元,其中六成以上购买了美国国债,一方面帮助堆垒着美国的财政悬崖,另一方面,通过货币乘数放大后,相当一部份又回到了中国,压着人民币升值。“我们实际上陷入了自己给自己设的套”。

谈及结售汇制度,就不得不提到人民币汇率的形成机制。

据介绍, 2005年7月汇改之初,中国人民银行以每个工作日人民币兑美元的收盘价作为下一个工作日人民币兑美元的中间价。人民币兑其他货币的中间价按照人民币兑美元的中间价和国际市场上美元和该货币的汇率换算而来。

“由于中国目前外汇管理制度内生的人民币升值压力,这样一种中间价形成机制势必会造成人民币单边不断升值,仅几个月后,央行匆忙做了改动。”孙茂辉介绍,从2006年1月4日起,中国人民银行授权中国外汇交易中心,于每个工作日上午9时15分对外公布所谓的以询价为基础的人民币兑美元中间价,作为当日银行间即期外汇市场以及银行柜台交易的参考价。细细琢磨这种中间价形成的机理,不难看出,人为因素更多,随意性更大,更不透明,更不可置信,加剧了市场波动性。

热钱涌入是推手

有专家认为,出口较快增长是人民币升值的激发因素之一。孙茂辉并不赞同这个观点。他为此分析,其实在2005年之前,人民币是被低估的。而从2007年至今,人民币升值速度加快,其重要原因之一是近年从国际市场上涌入中国的热钱数量猛增。

那么,热钱不断涌入中国的原因是什么?孙茂辉进一步分析,主要有三个因素,其一,美欧日等国量化宽松造成的全球性流动性泛滥;其二,中国的利率远高于美欧日;其三,中国资产价格上涨速度较快。

在热钱大量涌入的同时,中国私人财富资本外逃也愈演愈烈。这两股资本流的相对运动是近一段时间以来人民币汇率双向波动的主要原因。近期人民币汇率屡创新高背后推手就是这两股资金流的此涨彼消。

急需加快人民币区域化和国际化进程

孙茂辉认为,化解人民币升值带来的影响,亟待早日实现人民币的自由兑换,加快人民币区域化和国际化进程。

目前人民币只能在经常项目和少数资本项目上可自由兑换,有待进一步扩大。对此,孙茂辉表示,要让更多的国家和地区认可和接受人民币,就必须加快人民币在资本项目上的自由兑换。当然,有关方面为推动人民币作为贸易结算货币,出台了不少举措,但成效不大。原因在于,经济全球化背景下,货物流和资金流是不可分的。

孙茂辉认为,只有实现人民币可自由兑换,才能让国际间的资本流动更加自由和通畅。他打了一个形象的比方,资本就好比是人的血液,不良的政策好比是一块堵住血管的肿瘤,政府的职责就是要挖去这些致病的肿瘤,让血液流动通畅,人体才能健康成长。

 

另外,孙茂辉表示,改革难点主要在人而不在事。平衡政府各部门之间的利益和冲突,找到外汇管理体制改革的突破口,时不我待。




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