QE的前世今生
发布时间：2014-12-02 12:43:52 来源于：CBF聚焦网
摘要：10 月 29 日，美国联邦储备委员会发布声明称，在当月实施最后一轮 150 亿美元的购债活动后，将
在FOMC（联邦公开市场委员会）声明中，美联储的总体表态比以往略偏鹰派，但仍然保留了 QE结束后“低利率维持相当长一段时间”后才会加息（即维持维目前0-0.25％的联邦基金利率不变）的措辞。
外界普遍预期，美联储加息周期的启动可能在2015年年中，主要通过隔夜逆回购（ON RRP）操作及利率设定和超额储备金利率（IOER）调整引导基准利率达到目标区间；同时可能停止到期债券（国债、机构债、MBS）“续作”，逐渐压缩美联储资产负债表。
金融危机爆发后，美联储推出多轮QE政策，其规模之大、持续时间之长、手段之超常规，均是史无前例的。
自 2008 年11月至2014年10月，美联储累计购买资产规模为3.963万亿美元。其中，抵押贷款支持证券（MBS）2.073万亿美元，国债1.69万亿美元，机构债2000 亿美元。目前，美联储资产4.5万亿美元，是危机前的5倍，MBS和国债占比在90％以上，负债主要是超额准备金，规模为2.7万亿美元。
危机爆发后，为维护金融系统和宏观经济稳定，美联储采用了一系列常规货币政策，如通过公开市场操作向市场注入流动性，并从2007年9月起将基准利率由 5.25％一直下调到2008 年底的0-0.25％。但是，常规货币政策实施后，美国金融市场仍继续恶化。为此，美联储采取了主要包括前瞻指引和资产购买在内的两个方面的非常规货币政策。
前瞻指引主要指美联储通过话语操作引导公众对未来短期利率变化的预期和通胀预期。实际上，美联储基本在 2008 年后的每次货币政策会议都实行了前瞻指引。美联储的资产购买计划也就是俗称的量化宽松（QE），资产购买主要针对的是长久期资产，既包括风险资产也包括无风险资产。
QE 对缓解危机和促进经济复苏功不可没。美联储实行 QE 的核心目标是通过降低与经济活动密切相关的实际利率水平来提振投资和消费需求。QE 缓和了金融市场流动性枯竭的压力，恢复了金融市场的中介功能，通过购买国债和 MBS，美联储向市场注入大量流动性，推动银行间融资成本快速下降、金融机构“去杠杆化”。同时，美联储购买国债还将投资者挤入风险资产市场，刺激了股市、债市和房地产等市场的资产价格，并通过了财富效应刺激了总需求。
但是，QE 也被认为存在副作用。QE 势必造成金融扭曲，过度刺激风险偏好；而且其对信贷刺激作用有限，同时增加了未来的潜在通胀压力。
随着QE退出，美联储重新紧缩货币政策，前期吸纳了大量全球剩余流动性的新兴市场国家，因其面临的一系列结构问题，经济金融风险将逐渐加大，下一阶段流动性可能会呈现向美国回流的态势。
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