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玩转沪港通


发布时间:2014-06-04 14:32:15    来源于:CBF聚焦网

摘要:“投资港股,首要不是盈利,而是如何不被市场‘瞬间秒杀’。”

据媒体报道,日前上证所向券商会员单位发出通知,要求券商按照自愿原则,在5月30日之前提交港股通正式申请,预计港股通最快将于今年10月份正式推出。

4月29日,一则重磅消息降临证券市场——上交所发布《沪港股票市场交易互联互通机制试点(下称沪港通)实施细则》征求意见稿(下称《细则》),标志着沪港通已“可以进入实质性的技术开发时段”。

《细则》明确了内地投资者可投资的港股标的,包括恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成分股以及在港交所上市的A+H股,共266只股票。沪股通标的范围包括上证180指数、上证380指数成分股以及在上交所上市的A+H股,其中被纳入风险警示板的除外。

此外,《细则》还规定了3000亿元、2500亿元的沪股通、港股通总额度,以及130亿元、105亿元的沪股通、港股通每日额度,且均按买入卖出抵消之后的净轧差计算,这意味着沪港通支持的实际成交额可以超过额度本身。需要注意的是,在满额的情况下停买不停卖。

“对内地证券市场来说,沪港通是具有里程碑意义的。”香港证监会持牌人、资深操盘手李扬向《中国经贸聚焦》解释,原先的A股市场非常封闭,内地投资者要想到国际资本市场上操作,只有通过QDII(合格境内机构投资者)这一种途径,而这个途径仅针对机构投资者,散户无法操作。

沪港通之后,个人也可以直接操作港股,“这给内地投资者的投资理念和投资习惯都带来了重大影响。”李扬表示,让封闭的内地投资者,尤其是散户?%*81识到真正成熟、开放的资本运作,是此次沪港通最重要的意义。

“前后脚”收市

此次沪港通面向机构投资者和资金账户余额合计不低于50万元人民币的个人投资者。“设立门槛的主要目的是为了把小散户挡在门外,这是正确的,其实是在保护股民。”

历经20余年的A股市场,李扬认为,内地最不理性的投资者往往是资金量很小的小散户,他们有很强的博弈心态,“像长油退市了,但仍有很多人在买,他们就是想赌一把。这些散户虽然资金量小,但是人多,力量就很大。”

李扬说道:“内地股民还不够成熟,比如,大家很关心交易时间统一的问题。”目前上交所的交易时间为上午9:30-11:30、下午1:00-3:00,港交所则为上午9:30-12:00、下午1:00-4:00。对于交易时间变动的传言,上交所媒体相关负责人迅速回应:上交所不会延长A股交易时间,还是按照原有交易时间进行股票交易。

“为了规避套利风险而统一交易时间的说法,其实是站不住脚的。”李扬反问道,“像中石化、中石油、中国人寿等大股,不仅在内地和香港上市,还在美国上市,难道要为了防止所谓套利空间,调整三家资本市场的交易时间吗?这是不可能的。”

李扬坦言,两个市场“互联互通”后,如果维持“前后脚”收市,“套利空间是存在的。比如,公布报表或者出现重大利好消息的时候,由于交易时间不同步,就会有套利空间。但是,这个问题存在的几率比较小,对投资者的影响并不是太大。公司公布报表的时候,一定会考虑到这方面因素,选择同步时间。”

关于交易时间,《细则》向投资者提示:除双方因节假日安排、每日交易时间安排造成的交易时间差异外,投资者还必须关注“共同交易日且能够满足结算安排”概念。

所谓“共同交易日”,举例来说,当香港市场因圣诞节休市时,港股通无法交易;当内地休假沪市休市,而香港市场照常开市时,港股通同样是无法交易的。也就是说,沪港通的交易日必须安排在两地交易所的“共同交易日”。

而所谓“且能够满足结算安排”,以沪股通为例,如果香港市场下一交易日休市导致无法完成结算时,则当前交易日的沪股通交易也将停止。

T+0规则

李扬强调,内地投资人不能用对A股的投资习惯来投资港股。“两个市场的交易规则有很多不同。”

很多投资者对香港市场的日内回转交易印象深刻,并将其理解为T+0,其实香港实施的是T+2交收制度(T日买入,T+2日股票到账),不过,允许投资者在股票尚未到账的T日和T+1日卖出股票。《细则》规定,港股通投资者买卖港股通股票,当日买入的股票,经确认成交后,在交收前可以卖出。

“考虑到股票交收前可能出现权益分派的情况,投资者需要注意与沪市T+1制度的区别。”
李扬提醒投资者,例如,一家沪港通标的范围内的香港上市公司,持有一家南美洲矿山的权益,公司可能把南美矿山的权益进行分派,甚至这些权益并非是公开上市交易的权益。

对于这类情形,《细则》规定,“港股通投资者因港股通股票权益分派或转换所取得的港股通股票以外的联交所上市证券,可以通过港股通卖出,但不得买入;所取得的联交所上市股票的认购权利,可以通过港股通卖出,但不得行权;所取得的非联交所上市证券,可以享有相关权益,但不得通过港股通买入或卖出。”

美股的蝴蝶效应

“值得注意的是,香港是一个对全球开放的资本市场,投资人不仅要将目光盯住香港,还要放眼全球。”早在1997年就进入香港市场的李扬向记者侃侃而谈。

“香港可以说是个没有个性的市场,下午3点前跟着A股走,A股收市后,它又会受美股影响。3点之后,距离美股开市还有六七个小时,如果市场预测美股会大跌,港股容易预先大跌。所以,在3点到4点这段时间里,投资者要防范这一波动风险。”

李扬向记者介绍,在香港市场中有许多欧美机构投资者,这些投资者是全球性操作的,早上做亚洲区市场,下午到欧洲,晚上回到美国市场。如果这些投资者预测当晚美股会大跌,那么他们在早上的亚洲区市场就开始抛货了,等到晚上在美国市场已经全部抛完,第二天开盘还可能趁此获利。

小散户难以与这些信息灵便、拥有强大研究能力的欧美机构投资者抗衡,故而需要特别留意美股风险。李扬补充道:“有些公司的股票是港美股,美股如果大跌5%,那么第二天港股也会大跌将近5%,股价差距不会像A+H股那样大,这是因为资本市场的开放,股价都是市场化的。”

谨防低估值陷阱

“投资港股,首要不是盈利,而是如何不被市场‘瞬间秒杀’。”从2008年首次投资港股以来,小丁感叹一路上“战战兢兢,如履薄冰”,香港电影中股市暴跌后,市场哀鸿一片、投资人一夜白头的情景在现实中真实演绎着。

他向记者解释:“在香港市场,选错股票的纠错成本极高。出事的公司,几乎都是瞬间秒杀,瞬间大幅下跌加上没有买盘承接,一些有治理结构瑕疵的公司可能被直接停牌、退市或者清盘,不给投资者逃命的机会。投资组合中遇到一只这样的股票,足以把你整个组合辛辛苦苦赚的钱全部抹掉。”

香港投资者基本上是以“价值投资”或者说“基本面投资”为主。“要提醒新人的是,习惯了A股较离谱的小盘股估值,最容易犯的错误就是轻易对港股部分‘低估值’股票下判断。”小丁举例说道,“2011年,大成生化业绩很好,净利润大增3倍左右,收入也逐年上升,静态市盈率仅4倍多。如果当时入市,那么就亏大了。由于公司大幅亏损,现在股价暴跌了80%,市盈率为负数。”

新人看到一些公司看似行业地位、市场空间、盈利能力、估值水平都不错,很低的交易价格仍乏人问津,忍不住冲进去,就会中了“价值陷阱”的套。

低市盈率、低市销率、低市净率的简单指标并不是价值投资的充分条件。这些年,小丁看过许多这种“价值陷阱”。股票估值低的原因有很多,业绩造假、业绩不稳定、明星企业失去品牌壁垒等等。

小丁认为,“虽然香港市场大盘股的估值水平相对比较合理,跟踪的机构较多,信息披露充分,治理结构也相对容易改善,但这并不意味着港股大盘股就不存在估值陷阱。这是投资者必须警惕的。”

学会做空手段

“两地股指的成分股以及以A+H方式上市的股票中估值偏低的,将获得对方投资者的青睐。”上海金融与法律研究院研究员聂日明告诉本刊记者,“由于两地投资者投资倾向的不同,加上资本市场的分割,导致在沪港两地上市的公司股价大多不一致。沪港通最直接的好处就是使得同时在两地上市的股票估值趋于一致。”

李扬建议,蓝筹股、H股是不错的选择。从行业分类来看,金融类、能源类、公共事业类都是值得投资的方向。

“此外,内地投资者还需加强专业操作能力。在香港市场,没有救市一说,这就要求投资者自己有对冲风险的能力。”李扬向本刊记者介绍,香港市场有很多做空手段。

在股票市场,可以买入认沽窝轮(权证)、熊证(认沽权证的一种)等做空工具,股市跌,这些衍生产品就涨。如果是资金实力雄厚的投资者,可以直接借股票抛空(融券)。此外,香港还有众多个股的股票期货、期权等产品可以做空。

李扬建议,作为长线投资者,小散户可以一边持股收息,一边关注股市的动态,有跌市的预期时,可以买入熊证来规避风险。

对A股影响有限

不同于2007年“狼来了”版的港股直通车,此次沪港通的推进不可谓不迅速。

4月10日早上,国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛突然宣布:“我们将积极创造条件,建立上海与香港股票市场交易机制,进一步促进内地与香港资本市场双向开放和健康发展。”4个小时后,内地和香港证监会即发布联合公告,宣布将在6个月内推出沪港通。

不论是A股市场还是港股市场都对沪港通试点的获批给出了积极反应。当天午后,AH折价股疯狂飙升,大盘涨幅一度接近2%。截至收盘,上证综指上涨1.38%,收报于2134.3点;深证成指上涨0.69%,收报于7563.2点。港股方面,恒生中型股和小型股均实现1.6%的涨幅,恒生大型股上涨1.40%。

然而,沪港通对A股影响究竟几何,市场悲喜两派声音交织不断:乐观派表示,沪港通后,不但可以引入香港资金,而且国际资本也可以“借道”通过港元兑换的便利跳板进入A股市场,对A股无疑是个大利好;悲观派则认为,A股市场绝大多数上市公司市值高估,沪港通后将会导致A股市场存量资金的流出,这显然对A股是个大利空。

中国金融智库研究院杨国英对此表示,沪港通对A股市场短期存在利多效应,但这并不表明其对A股市场中长期走势亦可起到提振之效,中小投资者更不能因此争相涌入A股市场。
“无论是基于对沪港通的技术性考量,还是基于对A股市场结构性好转的本质分析,均没有必要过于期待沪港通对A股市场中长期的利多效应。”

“仔细研究此次推出的沪港通政策,其实有很多局限,”杨国英分析,“沪股通的选股标的仅占到上交所上市公司的1/2、全部A股上市公司的1/5,总额度和每日额度的限额也难震动庞大的A股市场。”

此外,目前A股市场实行的是T+1交易制度,而港股市场实行的是T+0交易制度,A股市场相较港股市场交割的相对延后性,一定程度上可能会造成香港投资者有所不适。

“据我了解,一些香港投资人对沪港通的兴趣并不大。”李扬向本刊记者透露,“一方面他们对内地资本市场缺乏信任,包括对上市公司治理结构等存疑,另一方面,真正有投资价值的内地上市公司的确不多。”

“A股喜欢讲故事,有题材、有故事的股票股价涨得非常疯狂。香港市场不认可这一套,这次万洲国际IPO流产就表明了这个理念。如果是喜欢投机、套利的投资人,此前也已经通过种种途径进入内地资本市场了。”

在A股制度不断改革的近两年,诸如A股市场QFII(合格境外机构投资者)扩容、放开境内港澳台居民开立A股账户乃至暂停IPO等旨在引入A股市场增量资金和留住A股市场存量资金的举措,最终均没能有效实现A股市场走势的结构性反转。

“与之相对照,沪港通政策出台对A股市场所起的效应,只能是以炒作为主的短暂行情好转,从根本上无法对A股市场的结构性反转提供支撑。”杨国英说,沪港通政策的出台,本质上对A股市场仅仅提供了可能性的资金增量,这与QFII扩容和放开境内港澳台居民开立A股账户等极其相似。

聂日明告诉本刊记者:“A股市场的问题源于内地证券市场的上市公司信息披露、监管机构的监管水平等远远落后于香港、美国等发达的资本市场。投资者质疑上市公司信息质量的成本高昂,网友天地侠影就因为质疑上市公司广汇能源财务问题,被新疆检察院跨省批捕。这又进一步恶化了内地投资者的信心,抑制了A股的发展前景。”

(责任编辑:CBF聚焦网)

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