中国货币供应量激增 高资产通胀率难抑制
发布时间：2014-01-26 14:08:39 来源于：美国《纽约时报》
摘要：
1月15日发布的最新数据显示，中国国内的货币供应依然在快速增长。中国央行才刚刚开始一项控制 货币供应增长的既艰难又危险的任务，同样的任务也摆在美联储面前，美联储今年开始了其逐渐减少刺 激的行动。
中国的M2（广义货币供应量）如今已让其经济中运转的钱数增长为2006年底的3倍。这使美国量化宽 松政策的间接效果相形见绌，美国M2从2006年到去年11月底只增加了55％。
中国的资金浪潮已经导致资产价格飞涨。房价的持续飙升，加深了一些人对出现泡沫的恐惧，也让 几乎所有的其他人都感到拮据。
快速扩张的货币供应也反映在银行系统和所谓的影子银行系统发放的大量贷款上，这些贷款让很多低 效率的国有企业能够维持下去，也为在制造业中累积巨大的产能过剩提供了资金。
同时发布的货币供应和信贷数据显示，央行已经开始着手解决这一问题，但速度比较慢。中国央行在 新闻发布会上说，M2与去年同期相比增长13.6％，比上年末13.8％的增长率没低多少。这说明货币供应增 长率仍大大超过按通胀调整后的经济增长率，后者约为7.6％。
2009年底，M2的增长率几乎达到30％，当时中国正在用货币政策来抵消全球金融危机的影响。从那 以后，中国减慢了货币供应的增长速度，但一直仍将其保持在高于经济增长速度的水平。
现在的问题是，央行是否能进一步降低信贷和货币供应的增长速度，而不引起房价大幅下跌，或导 致依赖信贷的企业生产大幅放缓。就连货币供应增长率非常微小的放缓也已经在去年6月和12月两次导致 银行间拆借利率出现短暂的突然增加，引起了中国和世界市场的动荡。
企业借贷率已经达到每年10％，这在世界上所有的大经济体中最高。很多企业正竭力获得更多贷款 来偿还以前的债务。
日本投行瑞穗银行驻香港办公室的中国货币经济学家沈建光说，中国央行“现在处境很困难；它需要 收紧，但是整个系统不习惯于收紧，他们已经习惯于印发钞票”。
M2在中国如此快速增长不仅仅是因为央行一直在大量印发人民币，还因为国有银行系统在政府的鼓 励下，将这些人民币以借贷和再次借贷的方式发放出去，产生一种货币乘数效应。
过去5年中，中国也经历了金融自由化，导致放贷速度加快。还涌现出了一个大范围的、监管松懈 的“影子银行”系统，这部分是因为监管者愿意允许银行把借给新融资公司的贷款分类为银行间贷款而 非企业贷款，而银行间贷款几乎没有用作准备金的资本需求。
实际上，美联储一直在以比中国更快的速度向金融系统注入现金。但是M2的增长在美国却比在中国 慢得多，因为美国银行把多余现金借贷和再次借贷出去的速度要慢得多。
M2对经济增长以及通货膨胀起着重要作用。目前消费价格膨胀还没有成为一个大问题：大宗商品价 格下跌以及制造业大范围的产能过剩，把中国去年的消费者价格膨胀率抑制在2.6％。但是资产价格的膨 胀，尤其是中国不断飙升的房地产价格以及相应的房价承受力的下降，却一直困扰着政府。
诚然，中国的M2比美国的高出很多的一个原因是，美国更多地依赖债券市场来为经济增长融资，而 债券不包括在M2内。中国则更依赖于间接反映在M2中的银行贷款。但金融系统结构上的这种不同，并不 能解释为什么自2006年以来，中国的M2增长率要比美国高得多。
（责任编辑：美国《纽约时报》）
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