QE3对中国威力几何

摘要：今年中国经济快速下滑，但是政策力度不够。有一定资本进入可能把人民币贬值的预期扳回来，目前预期人民币贬

2012美国总统大选正如火如荼地进行着，在第二轮经济议题辩论中，两位候选人激烈“对攻”。共和党总统候选人罗姆尼称美联储第三轮量化宽松（QE3）是对奥巴马经济的再次"救助"。

在QE3推出后不久，罗姆尼一方声称：“在经历了四年的停滞增长、收入下降、物价上涨和持续高企的失业率，美国经济不需要更多人为和无效的措施。我们应创造财富，而不是印钞。”

早在今年8月，罗姆尼曾表示，QE3是一个错误的选择，将不会任命伯南克为下一届美联储主席。市场就该相信数据，相信经济表现，而不该一味的跟随市场去猜测，被牵着鼻子走路。

尽管罗姆尼一方积极反对，但QE3的推出并未超出市场普遍预期。自从今年夏天美国经济复苏脚步放缓以来，美联储一直在为出台更为激进的举措做准备。尤其是失业率依然保持在8.1%的高位，新增就业岗位数量远低于正常水平。在“一切为了就业”的目标下，QE3的推出理所当然。

今非昔比 利大于弊

9月14日，美联储宣布从9月起以每月400亿美元的规模逐月购买抵押贷款支持债券（MBS），购债计划将一直持续到就业市场明显恢复为止。同时，继续现有的“扭转操作”（OT）计划下购买的美国长期国债（每月450亿美元），意味着美联储在今年剩余时间将以每月850亿美元的力度购买资产。

此轮量化宽松对中国会有怎样的影响？

追溯到2008年年末，在全球经济危机压力下，美联储开启了近17个月的首轮量化宽松政策（QE1）。尽管备受争议，但“凯恩斯主义”再一次拯救了美国，“直升机上撒钱”的救助模式几乎已成为美联储的默认选项。

美联储在QE1期间共购买了1.725万亿美元资产，包括价值2000亿美元的政府支持企业(GSE)房利美、房地美、联邦住房贷款银行与房地产有关的直接债务，1.25万亿美元的由两房、联邦政府国民抵押贷款协会(Ginnie Mae)所担保的MBS，以及3000亿美元的较长期国债证券。QE1为金融系统及市场提供了1.725万亿美元流动性。

就在QE1结束后不久，美国的经济数据开始令人失望，复苏的步履蹒跚迫使美联储受压推出第二轮量化宽松（QE2）.

2010年11月3日，美联储在结束为期两天的利率会议后宣布，启动QE2，总计将采购6000亿美元的资产。联邦公开市场委员会(FOMC)会后发表的政策声明显示，美联储将在2011年第二季度前采购6000亿美元的债券，每个月的采购额约为750亿美元。

毫无疑问，美国“疯狂印钞”造成国际市场上的货币泛滥，导致全球各种资源价格的上涨，尤其是国际大宗商品价格飙涨，对于中国而言，相关商品的生产成本增加，使中国的输入性通货膨胀压力增加，中国的消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）连续数月环比上升，对中国经济增长构成了巨大压力。

此次QE3会否同样给中国带来通胀压力以及经济增长压力呢？美国银行美林证券大中华区首席经济学家陆挺在接受媒体采访时表示，鉴于QE3推出的时机不同于之前两次，QE3对中国的影响利大于弊。

两年前，中国推出4万亿刺激计划之后，经济增长复苏得较快，而且人民币进入升值周期，经济过热，通胀压力大。在这种情况下QE2推出后，美国的金融传导机制又有问题，钱还是集中在银行，那么必然会导致热钱流向中国。于是造成了中国的压力增大，当时央行准备金一月一调，一直加到了21%，这就直接给中国经济造成了影响。

而现在，中国经济环境不一样，人民币不但没有升值的预期，还有贬值的预期，同时，通胀压力并不大，CPI维持在2%左右，同时PPI还在往下走，也就是说原材料价格也在下降。此外，中国经济处于增长快速下行的状态，所以希望有资本进入。

陆挺预计QE3对中国会有比较正面的影响。一方面，目前中国出口因为欧美经济不景气而表现糟糕，今年8月，中国出口只有2.1%的增长，是很低的水平。如果QE3能让欧美经济有好转的话，对中国出口是有帮助的。另一方面，目前中国的对外直接投资（FDI）下降，今年前8个月下降了3.4%，要是有资金能进入中国，肯定不是太坏的事情。此外，资本进入对中国的宏观货币政策可能有正面作用。今年中国经济快速下滑，但是政策力度不够。有一定资本进入可能把人民币贬值的预期扳回来，目前预期人民币贬值，有可能造成资本外逃，导致人民币存款增长速度缓慢。人民币存款总量不仅意味着流动性，而且是贷款的限制条件。

大宗商品短期内持续上涨

如表二所示，美国历次的量化宽松政策对于大宗商品而言都是利好消息。在QE1期间，黄金价格屡创新高，石油、铁矿石、粮食等大宗商品价格涨幅超过20%。

QE3的出闸也的确让颓势中的大宗商品市场大为振奋，出现一小波牛市行情。国际大宗商品价格全线上涨，进口铁矿石价格强势反弹，短期内国际油价亦持续震荡上涨。

业内人士表示，钢铁行业下游并没有明显改善，由于钢铁产能严重过剩，未来钢材销售情况不会一直呈现非常大的拉涨局面，报复性反弹只是短期行为，接下来铁矿石价格将进入小幅震荡的阶段。

再看石油市场，QE3的推出向市场释放大量的流动性，同时，量化宽松货币政策也提振经济增加对石油的需求，同时，近期欧债危机阶段性缓解力挺欧元，使得布伦特原油期货价格连续6日上涨。

卓创资讯分析师胡慧春认为，短期内国际油价仍会上涨，不排除布伦特原油涨至120美元/桶的可能。中长期来看，随着美国大选临近，国际油价会出现下滑的态势。

A股积聚“正能量”

当美联储宣布启动QE2时，上证综指从2600点一跃而起，呈现了令人振奋的一波上涨行情。而在第二年6月QE2到期后，上证综指也回落到了当初的起点，当时的狂欢如梦一场。

QE3的推出，给全球金融市场带来了一剂“强心剂”，美国股市三大股指全线上涨，涨幅均超过1％，其中标准普尔指数升至2007年以来最高点。纽约黄金期货合约价格当日大幅上涨，收盘价创最近7个月新高。亚太股市普遍上涨，韩国综合指数大涨2.92%，创下年内最大单日涨幅。香港恒生指数，涨幅达到2.9%。欧洲股市高开，三大股指盘中涨幅均超过1.5%。

但A股的表现显得另类。9月14日，上证指数高开后窄幅震荡，最终收出一根阴线十字星，0.64%的涨幅远落后于其他主要股市，深证成指也仅上涨0.56％。沪市成交量不足800亿元。尽管A股投资者“小心翼翼”，但是专家依旧看好QE3对A股的影响。

英大证券研究所所长李大霄在微博中表示，QE3的推出将利好全球股市，QE3设定购买速度并没有设定购买上限，此力度超出预期，将利好全球股市及贵金属，而外围环境趋暖，对A股有正面作用。

A股市场中以煤炭、有色为代表的资源类股票与其主营商品价格的相关性极高，在商品牛市的大背景下，这类股票的表现也比较突出。分析人士指出， QE3 的推出和需求的季节性回暖已大大提升了煤炭板块的市场情绪，短期有望延续近期的上涨行情。在经济企稳、10 月份大秦铁路检修和冬季备煤的推动下，动力煤价格在四季度有望出现反弹。至于有色金属板块，尽管在QE3计划推出后，的确迎来了一波好的走势，但由于宏观经济不景气，有色金属板块难振，QE3影响对其有限。