热钱闯关之一—如何流入
发布时间：2011-11-25 12:23:32 来源于：周如清
摘要：目前，热钱流入中国的渠道有30-40种，但可大致概括为经常项目、资本项目和地下钱庄三大类。
海外热钱正加速流入中国。中国人民银行2010年11月26日公布的数据显示，10月份新增外汇占款高达5190.47亿元人民币，环比大增79.27%，并创下30个月以来新高。同时，第三季度国家外汇储备猛增1940亿美元，总外汇储备已达2.64万亿美元，同比增长16.5%。
广东省社会科学院广东社会科学综合开发中心主任黎友焕提供的数字显示，2010年11月上半个月短短15天内，通过地下钱庄流入中国的热钱比10月全月暴增30%；10月份热钱流入的速度和数量跟9月份的同期相比是一个大飞跃；9月份跟8月份比又是一个大飞跃。“可以说，8月底到现在的这种流量是2002年以来最大的，流进速度惊人。”他表示。
黎友焕是中国唯一获得官方委托调查地下钱庄的学者。多年来，他带着30多人的《境外热钱研究》课题组一直在关注热钱的流入。近期通过对全国100多个地下钱庄的监控，他得出了以上数据。
据悉，通过地下钱庄流入内地的热钱大部分来自香港。据香港媒体报道，目前约有6500亿港元热钱囤兵香港，伺机进入内地，其中就包括了携90亿美元卷土重来的投资大师索罗斯。
热钱突破资本项目管制进入中国的方式，林林种种有如过江之鲫，且花样不断翻新。中国社会科学院金融所所长李扬表示，目前热钱流入中国的渠道有30-40种。中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究中心张明博士则总结，热钱进入中国的渠道可以概括为经常项目、资本项目和地下钱庄三大类。
蚂蚁搬家
据悉，货币走私是香港和内地两地最原始的热钱流入方式，最早的是书包里夹带现金，如今已演变成用大卡车偷运人民币。有不愿透露姓名的外贸公司工作人员向记者透露，他们公司的工资发放都是发人民币现金的，公司私底下会有大量的现金运到东莞。但通过这种方式流入内地的资金规模明显较小。
据深圳有关金融机构人士介绍，在银行兑换和汇钱两个环节上，热钱在香港都有机可乘。但香港的银行基本都严格执行特区政府的规定，即每一个本地居民每天只能兑换2万元人民币、汇8万元人民币到内地，因此大笔金额就需要采用在各家银行开户、蚂蚁搬家的方式，让热钱一点点地通过银行流入内地。
但这种蚂蚁搬家式的繁复方式明显满足不了大额资金快速进出的需求。
于是，新的热钱流入方式便应运而生。
进出口贸易的猫腻
据张明介绍，经常项目下的贸易、收益和经常转移都可能成为热钱流入的渠道。热钱通过货物或服务贸易进入中国的方式多种多样。例如，境内外贸企业既可以通过低报进口、高报出口的方式引入热钱；又可以通过预收货款或延迟付款等方式将资金截留在国内；还可以通过编制假合同来虚报贸易出口。目前，“买单出口”已经成为热钱通过贸易渠道流入中国的重要渠道。在国内已经出现了较大规模的买单出口市场，即由中介机构注册多家虚假外贸企业，获得国家外汇管理局提供的出口收汇与进口付汇的核销单，然后出售给没有进出口权的企业与个人。外汇核销单的申领失控与倒卖，造成了大量的虚假贸易以及相应的热钱流入。
多位研究人士认为，通过“高报出口、低报进口”的方式进入中国的热钱占总量的一半以上。中国社科院世经所金融研究中心特约研究员李东平一份实证研究显示，2005年-2007年贸易顺差中的虚假成分分别约为60%、72%和76%。
但有深谙此道的贸易商表示，这种操作方式税率会很高，包括进出口关税、营业税、增值税，至少要付出5%-8%的成本。因此，在目前人民币升值预期大概只有2.5%-3%的情况下，这种操作还不足以覆盖热钱进入的税率。
黎友焕曾提供一个真实的案例，在此案例中，虚假贸易被运用到极致。一家境外公司与境内关联外贸公司签订一项外贸合同，约定外方提前三个月付款。三个月之后，中方以货物生产出现某些特殊原因为由，要求外方谅解并同意延迟三个月交货。再过三个月之后，中方又以原材料价格上涨为由，要求外方提高购买价格。在中外双方协商两个月后，双方同意以中方支付外方预付款10%为代价中止贸易合同。在上述虚假贸易纠纷中，双方利用国际贸易惯例，将境外资金合法引入境内并成功地滞留八个月，最终还将10%的投资收益免税汇出境外，不禁令人感叹道高一尺、魔高一丈。
捐赠的奥秘
热钱也可以通过收益项下的职工报酬以及经常转移进入中国境内。其中最值得重视的是热钱借道捐赠流入。近年来，海外机构和个人对中国内地老少边穷地区的无偿捐助越来越多，然而这些无偿捐助本身可能伴随着附加条件。根据厦门大学金融研究所所长张亦春的调查，部分海外捐助提出的要求可能是，承诺给某地无偿捐助3000万元，但是要求当地政府帮助境外机构从银行再汇兑3000万元。“对一些农村和老少边穷地区而言，能武昌获得3000万元的捐助已感激不尽了，帮忙兑换3000万元那还不赶紧答应！何况兑换又没什么损失。”张亦春说。
据悉，这种情况在沿海一带尤为猖獗。地方政府即使知道，由于获得捐赠不易，不仅能改善地方基础设施，还能吸引“友好”外资，对政绩的提升也功不可没，就经常睁一只眼闭一只眼。
通过FDI和QFII暗度陈仓
资本项目下的FDI、证券投资、贸易信贷和贷款等均可能成为热钱流入的渠道。中国地方政府一直对FDI采取鼓励与吸引政策，外商投资进行增资扩股，外商投资企业在原有注册资金基础上，以“扩大生产规模”、“增加投资项目”等理由申请增资，资金进来后实则游走他处套利；在结汇套利以后要撤出时，只需另寻借口撤销原项目合同，这样热钱的进出都很容易。
据张亦春介绍，台湾某集团公司在沿海设立了一家全资子公司，2007年年初，随着大陆股市楼市高涨，该集团公司一次性以投资子公司为名，转入40亿新台币进入大陆。据该公司财务总监透露，该笔资金其实进入了中国股市。
据悉，这种渠道最安全，数量也没有限制。在投资这一“合法”外衣的掩护下，还能获得地方政府的鼓励。张亦春评价说，“以这种方式进入的资金，名义上是进行实业投资，但进入后就变成了热钱，所以也无法统计，但数量肯定不小。”
通过QFII渠道对中国资本市场进行证券投资，是外资进入中国A股市场的合法渠道。然而，通过购买具有QFII资格的海外金融机构未使用的投资额度，热钱也可通过该渠道流入中国。外商投资企业法规定了外资企业注册资本占投资总额的最低比例，因此外债逐渐成为热钱进入中国境内的便捷通道。目前外商投资企业的外债主要有三个来源：一是国外银行提供的贷款；二是国外出口商、国外企业和私人的贷款；三是在华外资银行的贷款。其中第二项是最重要的外债来源。目前中国大陆对国际商业贷款的指标控制不是十分有效，对国内外商投资企业的外债也没有担保限制，因此热钱可以通过外债形式进入中国境内。
地下钱庄与地上银行
热钱通过地下钱庄进入中国的模式是，先将美元打入地下钱庄的境外账户，地下钱庄再将等值人民币扣除费用后，打入境外投资者的中国境内账户。地下钱庄的主要功能在于满足一些通过合法渠道无法进出中国国境的需要，例如洗钱和毒品交易引起的资金流动和大额换汇等。然而，由于地下钱庄的“灰色”背景，一些国际机构在是否利用地下钱庄问题上持格外谨慎的态度。目前使用地下钱庄向境内注入资金的，以港台投资者居多。
据了解，这种私下交易，不涉及跨境，完全可以绕过国家外汇管理局。而如果是银行，则麻烦得多。在香港，中国交通银行工作人员告诉记者，每天转账金额不能超过10万港元，兑现金额不超过2万港元，且交通银行需要在开户三个月后才能允许转账。
张明指出，令人警惕的是，某些外资银行甚至内资银行，也开始提供类似于地下钱庄的服务。具体操作程序是，首先，境外投资者将一笔美元存入某外资银行的离岸账户；其次，该外资银行的中国大陆分行以上述美元存款为抵押，为境外投资者在中国国内的关联机构提供相应金额的人民币贷款。以上两笔关联操作由于隐藏在外资银行庞大的存贷款业务中，很难被甄别出来。而且，由于外资银行不承担任何信贷风险，还可以赚取稳定的存贷款利差，因此外资银行提供此类服务的热情很高。鉴于外资银行相对于地下钱庄的透明度和可预测性，很多境外机构投资者开始选用此种渠道。
（责任编辑：周如清）
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